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Dec 02, 2023

Des carats aux carottes : la De Beers n'est plus le joyau de la couronne

Pourquoi les Oppenheimers ont-ils mis fin à leur emprise de 94 ans sur le plus gros diamant du monde

Pourquoi les Oppenheimers ont-ils mis fin à leur emprise de 94 ans sur le plus grand mineur de diamants du monde pour aller cultiver en Afrique ? Et pourquoi Anglo American était-elle prête à payer 5,1 milliards de dollars à son fondateur pour un contrôle supplémentaire de 40 % de De Beers ?

La principale ligne de pain des Oppenheimer, De Beers, est assiégée depuis 10 ans, croule sous les dettes. Ses bénéfices ont augmenté depuis 1990, les diamants étant devenus une activité plus cyclique ces dernières années.

Lors de la crise financière entre 2007 et 2009, par exemple, lorsque les prix des diamants étaient en chute libre, la dette nette de la De Beers était presque constante à environ 4 milliards de dollars par an. Il semblait qu'il n'y avait pas de répit immédiat : revenir à la situation de trésorerie nette de 1,35 milliard de dollars dont elle avait bénéficié pour la dernière fois en 2000 semblait être une tâche difficile.

Et le conseil d'administration d'Anglo, qui détient 45% de De Beers jusqu'à ce que l'accord soit approuvé par les régulateurs nécessaires, a estimé que le président de De Beers, Nicky Oppenheimer, n'avait pas la gravité de son grand-père Ernest pour sortir l'entreprise de son marasme de la dette. Ils n'avaient pas non plus confiance dans le fils de Nicky, Jonathan, pour orienter la De Beers vers un avenir meilleur.

Anglo était utilisé comme banque pour les Oppenheimer, pompant de grosses sommes d'argent (couvrant près de la moitié de la dette, selon leurs positions de prêt dans ses finances) juste pour garder l'actif liquide. Tony Trahar, le directeur général d'Anglo au début des années 2000, a négocié des prêts à un taux d'intérêt majoré auprès des banques. Mais les actionnaires ont été frustrés par cet actif diamantaire sous-performant. "De toutes les participations d'Anglo, c'était un inadapté", a déclaré un ancien membre du conseil d'administration.

Ainsi, lorsque Cynthia Carroll est arrivée sur la sellette en 2007, elle a reçu pour instruction de briser ce "moule sentimental". Les initiés ont déclaré que cela "agaçait les nerfs" de Carroll et des actionnaires qu'ils "sauvaient" constamment les Oppenheimers sans avoir le contrôle total de l'actif diamantaire.

En 2008 et 2009, la dette nette d'Anglo a atteint un sommet supérieur à 11 milliards de dollars et aucun dividende n'a été déclaré. Il s'est amélioré en 2010, mais à la fin de juin, il était de 6,8 milliards de dollars. La dette nette de De Beers, cependant, est passée de 2,5 milliards de dollars en 2010 à environ 1,2 milliard de dollars aujourd'hui. "Cynthia voulait éliminer Nicky depuis quatre ans", a déclaré Peter Major, consultant minier à Cadix.

À l'époque, la crise financière battait son plein et des proches de la famille Oppenheimer ont déclaré au Mail & Guardian cette semaine que la sœur de Nicky, Mary Slack, faisait pression sur lui pour qu'il vende.

"Réduire leurs parts" Au fil des ans, les Oppenheimer ont lentement réduit leurs parts dans Anglo. En 2006, ils ont vendu 1,13 % de la société au milliardaire Larry Yung, China Vision Resources, pour environ 803 millions de dollars. L'année dernière, ils ont vendu 102 millions de dollars supplémentaires d'actions Anglo. La famille conserve toujours une participation d'environ 2% dans Anglo.

"Nicky a 66 ans et il ne s'amusait plus à se faire dire quoi faire par Carroll. Il ne pouvait pas forcer le conseil à nommer Jonathan président parce qu'il estimait qu'il n'avait pas assez d'influence", a déclaré l'associé de la famille.

"Mais Nicky jouait aussi dur parce qu'il savait qu'il ne serait pas en mesure de négocier un bon prix avec Anglo. Il n'était pas question qu'il soit prêt à vendre les bijoux de famille en 2008 et 2009 lorsque les prix des diamants étaient si bas. En juin, les prix étaient fous, à un sommet, alors il a bien fait sa famille."

Les diamants en tant que tranche des revenus d'Anglo (avant impôts) représentaient près de 20 % en 2003. Mais en 2009, le pourcentage est tombé à près de 0 %. Les prix du diamant brut ont atteint un niveau record à la mi-2008, ont chuté de 30 % à 40 % au cours des 12 mois suivants, mais ont ensuite augmenté de 40 % à 45 % en juin de cette année. Actuellement, les prix moyens sont en baisse d'environ 15 % par rapport au pic de juin.

"Les marges bénéficiaires ne sont plus aussi élevées qu'avant et les creux sont plus bas qu'avant", a déclaré Major. "Les temps changent - vous avez de gros concurrents, comme la Russie, le Canada, l'Australie, l'Angola et le Botswana, qui veulent avoir leur mot à dire et Anglo perd."

Il est donc logique que les Oppenheimers se départissent des diamants – au sommet du cycle des prix. Même Nicky a admis dans une interview Moneyweb : "Vous devez passer à autre chose et il est maintenant temps de regarder vers l'avenir et de penser aux choses passionnantes que nous pouvons faire en Afrique à l'avenir."

Mais qu'y a-t-il d'excitant dans cet accord pour Anglo ?

Anglo est une société minière diversifiée dans les matières premières en vrac, de base et précieuses, mais avec un accent sur le minerai de fer, le charbon, le cuivre, le nickel et le platine. Ainsi, acheter le contrôle de De Beers - les 15% restants sont détenus par le gouvernement du Botswana - semble être un changement de stratégie.

Mais les analystes estiment que si Anglo contrôle une unité de production, les diamants pourraient contribuer à environ 12 à 13 % des revenus d'Anglo.

"Je ne pense pas qu'Anglo ait trop payé", a déclaré Major. "S'il a le contrôle, il peut nettoyer ses avoirs et s'assurer qu'il est le moteur de l'actif. C'est ce qu'on appelle un accès complet aux flux de trésorerie. Tout ce qu'il obtient maintenant, avec la participation de 45%, c'est le rendement du dividende, tandis que De Beers et le

Le gouvernement du Botswana récolte tous les bénéfices. Anglo n'était pas content de la situation."

Le portefeuille stratégique d'Anglo Carroll a toujours insisté sur le fait que les diamants faisaient partie du portefeuille stratégique de matières premières d'Anglo. Au moment de l'annonce de l'accord, elle a déclaré aux médias que l'industrie du diamant avait de solides perspectives à long terme, la demande croissante de la Chine et d'autres économies asiatiques devant dépasser l'offre rare au cours des 10 prochaines années. Elle a dit que presque toutes les mariées de Pékin achetaient désormais des diamants.

Le porte-parole anglo James Wyatt-Tilbey a fait écho à ceci : "Les diamants sont au cœur de notre stratégie et nous tenons à augmenter notre participation depuis un certain temps."

Les initiés disent que Carroll veut rationaliser tous les coûts du siège social, simplifier la structure de reporting et faire de De Beers une opération plus légère.

"La pensée au siège social est qu'il était de toute façon coincé avec cet actif. Le plan est donc d'augmenter la rentabilité, puis de l'inscrire à moyen terme et de sortir avec une prime."

Mais Wyatt-Tilbey a déclaré qu'Anglo n'avait "aucune intention" de coter la De Beers. "Nous nous concentrons sur la construction de l'entreprise, lui permettant de capitaliser sur les avantages de faire partie d'Anglo et l'aidant à capturer le plein potentiel du marché du diamant en évolution rapide grâce à son activité exceptionnelle en aval."

Les marges bénéficiaires de la De Beers ont atteint un sommet de 45 % à la fin des années 1970, puis ont chuté à un creux de 14 % en 1998. En 2000, elles étaient revenues à 25 % mais sont tombées à 4 % en 2009. Les marges sont actuellement d'environ 22 %.

RBC Capital Markets place le prix de 5,1 milliards de dollars de la De Beers à 30 % en dessous de sa valorisation. Il ne considère pas l'accord comme une pression sur Anglo, affirmant qu'il dispose d'environ 4,5 milliards de dollars en espèces et de 3,5 milliards de dollars en facilités de dette.

Où aller maintenant pour l'empire OppenheimersUne quatrième génération de la dynastie De Beers, Jonathan Oppenheimer, a vu les signes tôt : les diamants laissaient un trou dans la fortune de la famille.

Ainsi, il y a environ quatre ans, lorsque les prix des diamants ont commencé à plonger au début de la crise financière, Jonathan a commencé à semer les graines du prochain gros lot de la famille : une entreprise africaine ancrée dans l'agriculture et les biens de consommation à rotation rapide.

À l'époque, Anglo American, qui détenait 45 % de De Beers, avait rejeté la suggestion de son père Nicky Oppenheimer de remplacer Jonathan à la présidence du conseil d'administration de la société mère basée au Royaume-Uni lorsqu'il prendrait sa retraite.

Le groupe de réflexion de la famille Brenthurst Foundation effectuait déjà un travail de plaidoyer et d'élaboration de politiques sur le continent africain et c'est probablement grâce à l'engagement avec les différents gouvernements sur la meilleure façon de développer leurs économies que la fondation a repéré que les diamants seraient finalement un investissement sans issue.

Sur ce conseil, Jonathan entreprit de construire son propre empire, dépourvu de diamants, en utilisant le groupe E Oppenheimer & Son, la société d'investissement de la famille, comme intermédiaire.

"Compte tenu de l'accent mis sur la réalisation de nouveaux investissements en Afrique, il existe aujourd'hui de plus grandes complémentarités entre la fondation et les intérêts commerciaux continentaux de la famille", a déclaré Greg Mills, directeur de la fondation.

« Bien qu'il y ait une séparation exécutive nécessaire entre les activités d'une institution de politique appliquée comme Brenthurst, nous partageons une vision et un objectif communs : permettre la croissance, l'emploi et l'entrepreneuriat à travers le continent. Cela est particulièrement vrai alors que la famille se concentre sur l'investissement de l'ère du diamant vers une nouvelle, plus diversifiée mais toujours dirigée par l'Afrique.

L'idée était de prendre des participations substantielles dans des sociétés privées sur le continent africain dans lesquelles ils seraient activement impliqués dans les conseils d'administration et dans la stratégie d'extraction de la meilleure valeur actionnariale à long terme. Les secteurs ciblés étaient l'agriculture, la consommation, les médias, la santé et l'éducation, avec l'objectif de conserver les actifs pendant cinq à dix ans.

"Cette stratégie n'a rien à voir avec la De Beers. C'était une stratégie développée par Jonathan", a déclaré cette semaine le directeur général de E Oppenheimer & Son, James Teeger, au M&G. "Il a estimé que le continent africain présentait une énorme opportunité, d'autant plus que nous avons déjà une compréhension approfondie et de solides réseaux d'affaires."

Jonathan avait deux équipes d'environ 10 personnes avec une formation en conseil, en comptabilité et en banque d'investissement qui parcouraient le continent à la recherche d'opportunités.

En 2006, la branche investissement a pris sa première participation substantielle dans une société de lait en poudre au Nigeria et en 2008 une société d'huile de palme et de caoutchouc au Gabon, au Ghana et en Côte d'Ivoire, qu'elle a vendue l'année dernière lorsque les prix de l'huile de palme étaient extrêmement attractifs.

Mais le capital était un problème. "Nous voulons engager d'énormes quantités de capitaux sur le continent. Mais nous n'avons pas adopté une approche big bang, principalement parce que nous n'avions pas le capital pour le faire", a déclaré Teeger.

Au plus fort de la crise financière, il y avait déjà des discussions entre les membres de la famille Oppenheimer sur la vente de sa participation restante de 40% à Anglo, donc Jonathan et E Oppenheimer & Son devaient trouver un moyen de relancer ses ambitions africaines.

En août de cette année, alors que les prix des diamants atteignaient de nouveaux sommets après la crise financière et que Nicky cherchait à encaisser les actifs diamantifères de la famille, Jonathan a trouvé un partenaire conjoint dans l'investisseur soutenu par le gouvernement de Singapour, Temasek, pour lancer le fonds d'investissement Tana Africa Capital de 300 millions de dollars.

Le fonds prévoit d'acheter des participations comprises entre 25% et 50% dans des entreprises, en investissant entre 40 et 50 millions de dollars par transaction. Pour l'instant, Tana recherchera environ cinq ou six entreprises sur les marchés de l'agriculture et des biens de consommation, y compris des sociétés cotées en bourse et des entreprises sud-africaines qui se développent dans le reste de l'Afrique. "Nous sommes opportunistes pour les accords dans les grandes économies, telles que le Nigeria, l'Egypte, le Ghana et le Kenya", a déclaré Teeger. "Si vous regardez la démographie de l'Afrique, les biens de consommation et l'agriculture sont les nouveaux diamants."

Dans le secteur de la consommation, Tana Africa Capital se concentrera sur les entreprises bien positionnées pour répondre aux besoins de consommation de la population jeune, énergique et croissante d'Afrique. Il investira dans la chaîne de valeur agricole, des intrants agricoles aux opportunités en aval dans la transformation, le stockage et la logistique. Compte tenu de la population croissante de l'Afrique de plus d'un milliard, Jonathan pense que l'investissement bénéficiera du fait que les économies se développent avec l'émergence d'une classe moyenne avec un revenu disponible croissant.

Bien que les deux parties aient initialement investi des sommes égales en espèces, la famille Oppenheimer investira en Afrique l'essentiel des 5,1 milliards de dollars qu'elle tire de la vente de 40% de De Beers à Anglo. "Cet accord est intervenu trop rapidement par rapport à un grand plan convenu. Au cours des prochains mois, nous nous concentrerons sur un nouveau plan d'investissement", a déclaré Teeger.

Un accord est déjà à l'horizon dans les deux prochains mois. "Nous travaillons sur une transaction spécifique que nous négocions depuis trois à quatre mois", a déclaré Teeger. "Nous sommes une entreprise privée, vous ne verrez donc aucune annonce publique à ce sujet. C'est la façon dont la famille aime faire des affaires - tranquillement et discrètement."

En Afrique du Sud, E Oppenheimer & Son possède un fonds Stockdale Street Capital qui se concentre sur l'investissement dans des entreprises de taille moyenne en Afrique du Sud, à l'exception des ressources et de l'immobilier. Nicky ne sera pas impliqué dans la nouvelle poussée.

"Jonathan dirigera cette nouvelle orientation. Nicky espère que, de temps en temps, les gens le consulteront. Il est humble mais il a de bons conseils en investissement", a déclaré Teeger.