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Mar 20, 2023

Trois choses que les investisseurs se trompent toujours avec les petites

23 mai 2023 Brodie de Baillie Gifford sur ce qui compte vraiment quand on investit dans

23 mai 2023

Brodie de Baillie Gifford sur ce qui compte vraiment quand on investit dans les petites capitalisations – et ce qui ne compte pas.

Par Matteo Anneaux

Journaliste, Trustnet

Les petites entreprises ne sont pas comme les autres classes d'actifs et les investisseurs les comprennent souvent mal, générant un potentiel de conversations "gênantes" avec les gestionnaires de fonds, selon Douglas Brodie, FE fundinfo Alpha Manager de l'Edinburgh Worldwide Investment Trust de Baillie Gifford.

Dans un contexte de hausse des taux d'intérêt et de diminution de la disponibilité du crédit, les investisseurs ont tendance à éviter les petites entreprises, qui pourraient souffrir plus que leurs homologues plus établies lorsque le paysage économique se retourne contre elles.

"Les investisseurs ont une vision à très court terme des choses. Les inquiétudes du marché ou les préoccupations géopolitiques font reculer l'horizon d'investissement et génèrent une fuite vers la soi-disant sécurité, c'est pourquoi aujourd'hui les gens sont plus intéressés par d'autres instruments", a-t-il déclaré.

Mais c'est là que commencent les malentendus, car c'est une approche trop courte.

"Dans le secteur financier, nous sommes bombardés de tendances à court terme et de choses dont on nous dit qu'elles sont importantes - les chiffres de l'inflation, les lectures de l'indice des prix à la consommation, les variations des taux d'intérêt - et les gens essaieront d'extrapoler les tendances et de donner un sens à cela.

"Je trouve étrange et quelque peu embarrassant de travailler dans une industrie où les horizons temporels sont mesurés en mois. Cela me semble assez étranger et je peux m'en plaindre, mais je ne changerai jamais cela. Cette dissonance de l'horizon temporel est probablement la chose la plus frappante pour une stratégie comme la nôtre."

Dans la fiducie de 588 millions de livres sterling, Brodie investit généralement dans des sociétés dont la capitalisation boursière est inférieure à 5 milliards de dollars au moment de l'investissement initial et qui, selon lui, offrent un potentiel de croissance à long terme. Bien que le portefeuille ait sous-performé ses pairs à court terme, il s'est positivement démarqué sur un horizon de 5 et 10 ans, comme l'illustre le graphique ci-dessous.Performance du fonds sur 5 et 10 ans par rapport au secteur

Source : FE Analytics

Investir dans les petites capitalisations dans une optique de croissance signifie prendre une participation de haute conviction dans des entreprises qui se construisent dès le début, c'est pourquoi les investisseurs devraient leur laisser suffisamment de temps pour se développer, a expliqué Brodie.

"L'investissement dans les petites capitalisations est sans aucun doute une entreprise à long terme. Vous ne pouvez pas le faire correctement si votre horizon temporel se mesure en mois. Nous devons avoir un horizon temporel plus long et accepter que le marché ne le fasse pas."

Une autre erreur d'adopter une vision à court terme de l'investissement dans les petites capitalisations est qu'elle ne laisse pas suffisamment de temps pour que les méga-tendances perturbatrices se manifestent.

« Il y a des méga-tendances qui sont toujours en jeu indépendamment de l'image macro, par exemple les tendances déflationnistes de la technologie. Ce schéma se répète encore et encore, alors que des technologies telles que le séquençage du génome ou la puissance de traitement des semi-conducteurs (technologies « habilitantes » classiques) se dégonflent à un point tel qu'elles sont applicables en tant qu'outils pour une multitude d'innovateurs pour ensuite créer des solutions », a expliqué Brodie.

"Ce progrès humain silencieux est bien vivant à tout moment. Les nouvelles pessimistes du monde entier n'y font rien. Des choses comme la bulle Internet ou la pandémie de Covid créent beaucoup de bruit et de récits sur les marchés boursiers, mais ne bouleversent pas ces tendances à long terme dans lesquelles vous souhaitez être investi."

Une autre préoccupation dans ce domaine est la crainte que les entreprises ne fassent faillite, mais c'est aussi quelque chose que les investisseurs doivent recadrer, a déclaré Brodie.

"Il y aura sans aucun doute des entreprises qui ne fonctionneront pas, où votre hypothèse d'investissement aurait peut-être semblé bonne sur le papier, mais en ce qui concerne l'exécution, une foule de choses auraient pu mal tourner. Elles auraient pu perdre face à la concurrence ou l'équipe de direction aurait pu sur-promis et sous-livrer. Franchement, dans notre industrie, c'est ce qui obsède les gens", a-t-il déclaré.

"Cela rend également les conversations délicates avec les clients, en particulier ceux qui sont à court terme. Et c'est le côté douloureux de l'investissement, mais si vous ne tolérez pas le risque, vous libérez le potentiel. Et c'est la capacité de gagner plusieurs fois votre argent dans ces entreprises spéciales au fur et à mesure qu'elles sont construites. Il y a toujours une ligne fine entre celles qui ne fonctionnent pas et celles qui fonctionnent. "

Enfin, le sur-cloisonnement des petites capitalisations appartient également au passé.

Les petites capitalisations étaient autrefois considérées comme des versions plus petites des grandes entreprises, mais cela a fonctionné jusqu'en 2010, lorsque de nombreuses "petites entreprises intéressantes" ont commencé à proposer des ambitions mondiales et à "briser le moule" de la façon dont les gens pensaient aux petites capitalisations.

En particulier, l'approche des fonds plus traditionnels était de décomposer les petites capitalisations en thèmes et en régions pour faire face à leur complexité, qui n'est plus adaptée à leur objectif et a dû se réadapter au nouveau contexte mondial.

"Les portefeuilles traditionnels avaient l'habitude de diviser les choses par régions en grandes capitalisations, moyennes et petites capitalisations et d'oublier le fait que de grands investissements intéressants devraient être autorisés à fonctionner et devraient pouvoir croître. C'est pourquoi dans notre propre fonds, nous avons un horizon temporel de 10 ans", a conclu Brodie.

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